从历史上来看，zj收益率曲线倒挂是经济发生衰退的前兆之一。
2000年下半年，美国国债到期收益率发生倒挂。2000年10月30日，3个月期的美国国债到期收益率为6.39%，而10年期的国债到期收益率为5.74%。也就是说，持有一个国债3个月的投资回报率比持有国债10年能够获得的投资回报还要来得高。2001年，美国经济陷入衰退。
2006年下半年，美国国债到期收益率曲线再次发生倒挂，3个月期国债的到期收益率比30年期的到期收益率还要高。2年后的2008年，美国经济陷入衰退。
回顾历史上收益率曲线倒挂和经济衰退之间的关系，就会发现以下这个规律：10年期国债和3个月国债收益率之间的差别与经济增长/衰退的相关性最高。一般来讲，当3个月期国债到期收益率和10年期国债到期收益率发生倒挂后，在1年到1年半以后，就可能会发生经济衰退。
目前，美国10年期的国债到期收益率比3个月期的国债收益率还高出0.46%左右，还没有发生倒挂。假设这个趋势持续，整个收益率曲线继续变平甚至倒转过来时，我们就需要提高警惕，注意可能发生的经济衰退风险。
zj殖利率倒挂
对后市的金融市场还是比较看好的。
5年期票面利率为3.84%，3年期票面利率为3.93%，长期品种低于短期品种
财政部昨日代理发行的2011年首批地方政府zj中标利率出现了倒挂。同时，3年期地方债还出现了流标。
来自财政部的信息显示，2011年地方政府zj（一期）为5年期固定利率附息债，经投标确定的票面年利率为3.84%;2011年地方政府zj（二期）为3年期固定利率附息债，经投标确定的票面年利率为3.93%。
对于上述两期地方债的利率，一券商jiaoy员称为“远高于市场预期”。
业内一般将地方债参考国债定价。中债登银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，三年期固息国债最新收益率报在3.4375%，五年期固息国债最新收益率报在3.5501%。
同时，历史数据显示，2010年共计10期地方政府债中，最高中标利率为3.70%（5年期），最低认购倍数为1.02倍。
上述人士称，三年期地方债3.93%的票面年利率，远高于3.53%的市场预测均值;而同时招标的五年期地方债3.84%的票面年利率，亦高于3.64%的预测均值。
缘何出现这种情况?上述jiaoy员认为主要还是近期市场对地方政府偿债能力心存疑虑。虽然财政部招标的地方债不能完全等同于城投债，但仍然抑制了投标热情，加之地方政府债自身流动性一直很差，致使中标利率大幅飙升。同时，这也一定程度上彰显出当前资金总体依然偏紧，机构依然回避配置短期限债。
至于出现中标利率倒挂，还是因为长期品种免税作用更为明显，其认购积极性一直都都高于三年期品种。同时，加上地方债务担忧情绪干扰，三年期品种中标利率飙升并与五年期形成倒挂也就是情理之中了。
审计署的数据显示，去年底中国地方债务规模达10.7万亿元，其中融资ptai公司的政府性债务占比近半。而对于近日有机构和个人对审计署公布的全国地方政府性债务审计结果提出不同看法，认为债务数据可能被低估或遗漏。审计署新闻发言人表示，此次审计涉及的每一笔债务和每一个数据都是有据可查、真实可靠的，不存在个别机构和个人毫无依据、凭空推测出的所谓“低估”或“遗漏”的问题。
据记者了解，2011年地方政府zj（一期）计划发行254亿元，投标量为266.2亿元，实际发行总量为254亿元；2011年地方政府zj（二期）计划发行250亿元，但未能招满，数据显示，该期地方债的投标量为239.4亿元，实际发行总量为239.4亿元。
上述两期地方债发行总额占今年全年2000亿元发行总额的1/4，涉及到云南、陕西、青岛、等东西部11个省市，募集的资金将主要用于保障房安居工程。
对于3年期地方债出现流标，有业内人士认为或在于资金面偏紧及通胀预期高企。同时，据了解，本次流标为地方政府债2010年合并发行以来首次出现。
此外，从各地的具体额度看，在今年的第一期地方债，山西、福建、厦门、山东、青岛、海南、重庆、云南、陕西、新疆、青海省（区、市）额度分别为25亿元、24亿元、4亿元、31亿元、6亿元、15亿元、25亿元、40亿元、34亿元、30亿元和20亿元，各省（区、市）额度以2011年地方政府zj（一期）名称合并发行、合并托管上市jiaoy。
第二期地方债，山西、福建、厦门、山东、青岛、海南、重庆、云南、陕西、新疆、青海省（区、市）额度分别为26亿元、23亿元、4亿元、31亿元、5亿元、14亿元、25亿元、39亿元、34亿元、30亿元和19亿元。各省（区、市）额度以2011年地方政府zj（二期）名称合并发行、合并托管上市jiaoy。
上述两期地方债于昨日（11日）招标后，将于今日（12日）开始发行并计息，14日发行结束，18日起在各jiaoy场所以现券买卖和回购的方式上市jiaoy。在发行期内，采取场内挂牌和场外签订分销合同的方式分。
央票相当于中央银行发行的zj，中央银行发行央票，金融机构购买央票，获得利息收入，而金融机构在二级市场进行央票出售，有一个利率差。现在的情况是，二级市场央票的利率比一级市场高，也就是说金融机构从央行买入央票，立即在二级市场出售，就会亏损。 央票和回购jiaoy、现券jiaoy一样是重要的公开市场操作手段，除了有回笼资金、维持市场上的货币供应量等功能外，还被视为提供市场基准利率的重要手段。一般来说，当央票发行利率持平或略高于二级市场收益率水平时，机构对央票的需求将保持相对稳定。 但今年5、6月份以来，由于受银行资金面紧张影响，央票二级市场收益率不断上行，央票一、二级市场利率持续出现倒挂。截至11月26日，3月、1年和3年央票发行利率分别低于二级市场111个基点、68个基点和75个基点。利率倒挂，直接导致一级市场认购热情持续下降，从而引起各期限央票发行量的不断萎缩。
看得很仔细，问题也好。我简单说说。
利率，这里大体分两种，一个是zj的票面利率，另一种是市场利率。先说结论：
zj的票面利率越高，卖的价格越贵，因为获得的利息收入高，这个应该好理解，总结一下就是，同等条件下，zj的票面利率越高，zj的价格越高，二者呈同向变化。
市场收益率越高，zj的价格越低，总结一下就是，同等条件下，zj的价格跟市场收益率呈反向变化。针对这一条，解释如下：
zj是固定收益产品，就是说，未来的现金流是确定的，就是按照票面利率定期付息，最后一次性归还本金。对于未来固定的现金流，要想计算今天的价格，就要把这一系列现金流折现，我举个例子，一个三年期zj，面值100，每年年底付息，票面利率10%，即每年年底支付10元利息，到期后一次性归还本金。所以未来三年的现金流就是10、10、110（本金加最后一次利息）。
要想计算现在zj的价格，就要看现在的市场利率，当市场利率为9%时，zj价格=10/(1+9%)+10/(1+9%)^2+110/(1+9%)^3=102.53元；
假如市场利率突然变为8%，即市场利率下降1个百分点，则zj价格=10/(1+8%)+10/(1+8%)^2+110/(1+8%)^3=105.15元。
可见，随着利率的下降，zj的价格是上升的，zj价格跟市场收益率呈反向变化。
以上供参考。
不同的zj，利率是不同的，在zj的F10资料中可查到。
