1.扬基zj指其他国家债务人在美利坚合众国发行的外国zj。
2.武士zj是在日本zj市场上发行的外国zj，是日本以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在日本国内市场发行的以日元为计值货b的zj
3.熊猫zj是指国际多边金融机构在华发行的人民bzj
熊猫zj的利率一般都比美债和欧债高一点点，而且波动性不高，从长远的角度来看，属于保本的投资。不过他相对于一些产业在利利率真的有点低了，收益率远远比不上股票。
“熊猫zj”，即外资机构在华发行的人民b债，属于外国zj的一种。而外国zj，是指某一国借款人在本国以外的国家和地区发行以该国货b为面值的zj。此类zj往往以发行地的象征物命名，比如美国的“扬基zj”、日本的“武士zj”、荷兰的“伦勃朗zj”等。
熊猫zj，即境外机构在中国发行，以人民b计价的zj。为什么叫熊猫，因为外国人对中国文化中熊猫的形象最为深刻，可以代表中国，就像日本的武士zj，在日本发行，以日元计价的zj。
2015年以来，随着我国zj市场进一步对外开放及人民b国际化进程的加快，今年已有数家境外机构在我国市场上发行了人民bzj，标志着我国熊猫债市场迎来了突破性的发展。一方面，熊猫债市场未来会向什么方向发展是一个大课题，值得广大市场参与者研究和思考。另一方面，本土评级机构在对熊猫债进行信用评级的过程中，也会遇到一系列传统境内主体评级中不曾面临的问题，如何准确识别熊猫债的信用风险特征，成为了本土评级机构迫切需要解决的实际问题。
中债资信特别推出《中国熊猫债市场发展及信用评级的思考》研究报告，梳理了我国熊猫债市场以及境外外国zj市场的发展历程，以及国际评级机构对外国zj的评级处理方式，在此基础上提出了针对熊猫债市场发展和对熊猫债信用评级的思考。
一、外国zj定义和市场发展历程
（一）熊猫债及外国zj基本概念
zj按照发行区域和发行人类型可分为国内zj和国际zj两大类,不同的zj品种具有较大的差异。国内zj是指境内机构在本国金融市场上发行的zj，是最为普遍的zj品种。国际zj则是一国政府、工商企业、金融机构等主体在境外金融市场上发行的zj，这其中主要有外国zj（Foreign bonds）、欧洲zj(Eurobonds)、离岸zj(Offshore bonds)等几种类型（见表1）。其中，欧洲zj指境内发行人在境外市场或境外机构在境内市场，发行以第三国货b计价的zj，主要有欧洲美元债、欧洲日元债等；离岸zj也是广义欧洲zj的一种，指发行人在境外市场发行的以本国货b计价的zj，例如中国机构在香港发行的点心债等；外国zj是指境内机构在境外市场发行以发行地国家货b计价的zj，或境外机构在境内市场发行的本bzj。按照国际惯例，外国zj通常以发行地吉祥物或特色来命名，例如在境外机构在日本发行的日元zj就被称为武士债，美国的扬基zj，韩国的阿里郎债等等。因此，境外主体在中国境内发行的，并人民b计价的外国zj就被称为了“熊猫债”。
点心zj是在香港发行的、以人民b计价的zj。和中国境内的债务类金融工具不同，点心zj的发行基本上没什么管制，无论从发行者本身还是zj定价。当然，如果需要将资金注入境内使用，则需要得到中国境内相关的监管机构的允许。相比之下，境内发行zj的资格要求限制诸多，非国有企业等特大型企业不能触及，遑论外资企业。
